瑞銀警告,對於希望在債券市場「逢低買入」的投資者而言,可能需要等待市場出現進一步壓力,因為目前的信用利差尚未完全反映出地緣政治緊張局勢和石油市場動盪可能帶來的增長衝擊。

瑞銀在最近的一份報告中表示,儘管與中東衝突相關的風險不斷升級,信用市場仍相對「自滿」,利差僅略微擴大。該行估計,市場目前僅將負面增長衝擊的概率定價為10%至25%,這意味著如果情況惡化,利差仍有進一步擴大的空間。

瑞銀列出了風險回報變得更具吸引力的具體進場點位。對於美國投資級和高收益債券,該行認為當利差分別達到約115點子和415點子時,買入機會將開始顯現。在歐洲方面,該行指出投資級債券利差接近130點子、高收益信用債利差接近420點子時,將是更具吸引力的進場區間。

這些門檻意味著較當前水平有顯著的下行空間,並且可能與增長預期急劇惡化或石油供應長期中斷同時出現。瑞銀指出,這些利差水平相當於高於五年平均值約0.5至0.75個標準差——從歷史來看,這是信用市場開始企穩並在隨後幾個月收窄的點位。

該行補充稱,如果出現增長放緩,政府債券的表現可能優於信用債,這進一步支持增加久期配置而非過早大幅增加信用敞口的策略。該行強調,做好德國10年期國債等基準主權債券的長倉,在經濟下行和復甦情境中都是具有吸引力的對沖工具。

儘管瑞銀並不認為嚴重的增長衝擊是其基本情境,但該行警告稱,風險仍偏向下行,特別是如果能源供應中斷惡化的話。在出現更明確的局勢緩和跡象之前,該行對信用債持中性立場,建議投資者在進場前等待更具吸引力的入場水平。

這項分析為債券投資者傳達了一個關鍵訊息:耐心可能至關重要,因為最佳買入機會很可能只有在市場更充分地反映下行風險後才會出現。