以下是本週人工智能(AI)領域最重要的分析師動向。

美銀:這可能是英偉達股價下一個重估催化劑

美國銀行分析師本週表示,加大股東回報力度可能成為英偉達下一個重估催化劑,他們認為更積極的資本回報計劃可以擴大這家晶片製造商的投資者基礎,並有助於縮小他們認為不合理的估值差距。

由Vivek Arya領導的分析師團隊寫道:"增加現金回報可以釋放可持續性信號,擴大股東基礎,並有助於縮小估值差距。"

儘管英偉達以約5.08萬億美元的市值成為標普500指數中市值最大的公司,但其市盈率較美股七巨頭同行折讓近50%——2026年和2027年預估市盈率分別為26倍和19倍,而同行平均為49倍和41.5倍。

在自由現金流(FCF)基礎上,差距更大。美銀估計,英偉達在2026年和2027年合計將產生超過4000億美元的自由現金流,大致相當於蘋果和微軟的總和,但其市值與自由現金流的比率卻比這兩家公司低約30%。

分析師認為,造成這種情況的原因之一是英偉達接近零的股息收益率(0.02%),這實際上將該股排除在收益導向型投資組合之外。

他們指出:"根據股票收益基金的數據,只有16%的基金持有NVDA,而科技同行平均被32%的基金持有(範圍從9%到57%,這取決於市值,但可能也與股息收益率有關)。""同行目前平均產生0.89%的股息收益率,而NVDA的象徵性收益率僅為0.02%。"

美銀認為,英偉達可以將其收益率提升至0.5%至1%,與蘋果的0.4%和微軟的0.8%保持一致,成本僅為260億至510億美元,即2026年預計自由現金流的15%至30%。

過去三年,英偉達通過股息和回購僅返還了47%的自由現金流,遠低於約80%的同行平均水平,也低於其2013年至2022年82%的歷史比率。

高盛在業績公佈後維持微軟評級,認為落後股價將迎來轉折點

高盛在微軟第三財季業績公佈後維持其評級,重申買入評級和610美元的12個月目標價。

微軟公佈第三財季營收為829億美元,同比增長18%,比華爾街預期高出2%。非GAAP每股收益為4.27美元,同比增長23%,比市場共識高出5%。

分析師Gabriela Borges將這一季度視為這隻落後於同行股票的潛在拐點。在Azure方面,高盛強調第四財季指引為按固定匯率計算增長39%至40%,預計2027財年上半年將出現溫和加速。

資本支出指引明顯激進。微軟預計2026日曆年的資本支出為1900億美元,意味著下半年支出約為1200億美元——比華爾街預期的820億美元高出約45%。

Borges還將Copilot的增長勢頭視為積極信號,微軟披露擁有2000萬個席位,這是該產品推出以來季度環比淨增長最快的一個季度。他還指出了內部晶片效率提升,包括轉錄的GPU效率提高67%,圖像生成效率提高高達260%。

Borges寫道:"我們看好微軟在AI生態系統中的定位,並認為下半年將有豐富的催化劑。""我們認為本季度是扭轉該股多個季度表現不佳的重要第一步。"

摩根大通因AI支出風險將Meta下調至中性

摩根大通已將Meta Platforms從增持下調至中性,並將目標價從825美元下調至725美元,指出基礎設施成本不斷上升以及公司AI產品路線圖的可見度有限。

分析師Doug Anmuth承認Meta最近的營收增長勢頭,但質疑其大量AI支出是否能產生足夠的長期回報。

他寫道:"雖然我們對META同比增長33%的營收感到鼓舞,這得益於AI驅動的廣告堆疊優化、加速的展示次數增長和參與度提升,但我們認為全棧AI競爭正在加劇,Meta在廣告以外的重度AI資本支出回報方面面臨更具挑戰性的道路。"

分析師指出,谷歌和亞馬遜是更具優勢的競爭對手,理由是這兩家公司擁有更深入的企業整合以及更清晰的AI資本支出多年期回報前景。

Meta最近將其2026年資本支出指引上調100億美元,至1250億至1450億美元的區間。摩根大通目前預計該公司的資本支出將在2027年增長42%至2020億美元,導致2026年負自由現金流40億美元,2027年為240億美元。

Anmuth還指出了一系列近期不利因素:更嚴峻的同比比較、中東衝突的影響、歐洲監管實施以及外匯壓力。

他補充道:"目前,我們轉為中性評級,並認為股價可能會繼續承壓,因為投資者希望看到代理產品以及Muse模型如何幫助推動廣告以外的增量營收方面有更清晰的信息。"

D.A. Davidson首次覆蓋美光科技,給予買入評級和華爾街最高1,000美元目標價

本週早些時候,D.A. Davidson首次覆蓋美光科技,給予買入評級和1,000美元目標價——這是華爾街最高的目標價——指出AI正在以市場尚未完全定價的方式重塑記憶體行業。

分析師Gil Luria寫道:"我們認為人工智能正在創造一個比以往更長的記憶體週期,因為計算部署和需求生成存在於一個正反饋循環中,為記憶體定價和需求創造了結構性更高的上限。"

Luria的核心論點是,以前的記憶體週期受到固定需求上限的限制——產能增加最終超過需求,利潤率壓縮,週期轉向。AI打破了這種模式。他認為,每一次新的計算部署"都會解鎖新的使用案例,創造在基礎設施建成之前不存在的增量需求"。

分析師還指出,多年期戰略客戶協議的出現是一個結構性轉變。美光於3月成為首家宣佈五年供應協議的記憶體供應商;據稱三星和SK海力士正在與超大規模客戶進行類似討論。Luria認為,從一年期合約的轉變顯著改善了整個行業的需求可見度和定價穩定性。

他寫道:"我們並不是說沒有週期,只是週期的持續時間和程度可能沒有得到正確定價。"

在產品方面,Luria強調美光的製程領先地位——DRAM連續四代、NAND三代——是一種複合成本優勢。高頻寬記憶體被視為核心增長驅動力,美光的HBM市場份額從2024年的約5%擴大到2025年第二季度的約21%,超過三星成為第二大供應商。

Luria表示:"市場仍在通過以往低迷時期的視角來看待這個週期,這似乎低估了需求環境,特別是相對於半導體行業其他領域而言。""結合美光的製程領先地位以及我們所看到的長期盈利能力故事,我們認為股價有顯著上行空間。"

瑞穗在AI定位分化判斷中上調CrowdStrike評級,下調Adobe評級

在本週的其他評級變動中,瑞穗分析師Gregg Moskowitz將CrowdStrike上調至跑贏大盤,同時將Adobe下調至中性,反映出對每家公司如何應對AI格局的不同看法。

對於CrowdStrike,瑞穗將目標價從490美元上調至520美元,理由是平台需求健康,當前水平的風險/回報比有利。Moskowitz指出Falcon Flex、超大規模雲平台市場和AI安全舉措是關鍵增長驅動力,並補充說他"完全預期CRWD將利用AI安全",並認為該公司"可以說擁有該領域最強大的產品組合"。

他還將Project Glasswing視為潛在催化劑,認為"Project Glasswing有真正的可能性隨著時間的推移為CRWD催化良好的增量業務活動"。由於股價交易價格約為2027日曆年ARR的14倍,Moskowitz稱估值"更為合理",風險/回報比有利。

對於Adobe,瑞穗將目標價從315美元下調至270美元,指出專業消費者和中小企業細分市場的競爭加劇,以及"股票沒有明確的催化劑"。Moskowitz警告存在"利潤率侵蝕的風險",現在認為Adobe未來兩到三年的有機營收和ARR複合年增長率"最多為高個位數"。

他承認公司"錯誤地推遲了下調評級,儘管估值看起來很有吸引力"。

他總結道:"我們認為ADBE從目前來看風險/回報狀況大致平衡。"