作者： 李銘儒

我目前針對上市、櫃公司的投資，最希望做到的事情是：能夠分析、辨識與掌握被投資公司能否提供長遠精進的產品利益。這項產品利益可能是短、中期已無法被取代的極低成本，或是擁有強大的消費重複購買吸引力。而做為世界供應鏈一環的大多數台灣產業與公司，則會是客戶生產過程中必須的投入，並且是客戶無法或很難從其他供應商那邊取得類似的供應鏈利益。

若產品能提供給使用客戶的是極大的利益，那就更有價值了。況且若這項產品提供的效率或利益能夠持續維持、提升並進化，加上還能協助客戶顯著再提升其商品利益，這樣除了能夠確保被投資公司的銷售狀況，其產品的銷售利潤，應該也會再次提高。

「股神」華倫‧巴菲特曾說過：「理想的企業建立對顧客而言是具備特別價值的商品或服務，這種價值反過來又會幫助企業主帶來良好的經濟利益。」而其最顯著的例子即是2奈米的先進製程晶片，與前一代3奈米製程相比，它能提供使用者的節省能源利益，在同等速度下節省高達35%的功耗。

在AI大量資料運算年代，使用者在同樣功耗下可運算更多資料，並且讓AI產業的發展能相對地較不受限興建電廠的速度及供電規模限制。放眼全球，至今能被使用客戶接受的良率量產2奈米先進晶片公司，環顧四週，只有一家……。

另一個明顯的例子，也是AI大量資料運算必須備載的高速低損耗材料，資訊傳輸是透過電子訊息在電路板（Printed Circuited Board；PCB）傳送，而電路板則是在銅箔基板（Copper Clad Layer；CCL）上面酸洗線路及穿孔作成電訊號傳送通道。所以，會影響電子訊息在電路板傳輸速度及損耗的是銅箔基板性質。在AI大量資料得高速傳輸與低損耗，使訊息在不失真的情況下可以傳得比較遠，如此可節省可觀的線材及訊息加強器用量，得用到的銅箔基板是M7或M8等級的銅箔基板。

而在中、低階銅箔基板業者上百家，且產能已供過於求，但能大量產M7或M8等級的高階銅箔基板業者卻只有日本、韓國各一家、台灣二家。日本韓國生產銅箔基板業者都是電子集團的子公司，而日本韓國電子公司不似台灣電子公司是替全球電子產品代工的大型電子組裝廠，所以日、韓銅箔基板公司的規模不似台廠這麼大，其獨立性與靈活度也不如台廠這般高。

所以，2024年台灣就出現了一家因接獲AI GPU晶片業者訂單，而使年獲利成長3倍的銅箔基板公司，其2025年獲利預計會再成長五成，另外，2026年預期會再出現另一家年獲利成長1倍的銅箔基板公司。

從公司經營團隊的角度來看，只要能夠掌握公司產品提供給客戶利益是顯著且獨特的，那就可以大舉舉債或增資來擴產，藉此掌握商機、擴大營運槓桿度來增加公司獲利。如前二例所描述，這家晶圓代工廠一舉擴建五座2奈米廠，而一座2奈米廠需投資8千億新台幣，另外，台灣的二家銅箔基板公司都在股價數百元時發行60億元及40億元的可轉換公司債來擴廠，藉以增加產能。

相較於政治事件、經濟景氣的榮枯、訂單的來回甚至是公司在外流通股份的籌碼轉換，股價走勢線圖以及其他利率、匯率的總經變數等的影響，掌握被投資公司提供的產品利益，相對於被投資公司營運展望與未來股價及本益比，其實更重要。亦即，外部投資人若也能和公司內部人例如經營當局、大股東等處於幾乎相同利益關係上，那麼只要全心發展這項產品利益的商機，資本市場自然會透過該公司股價，反映其營收與獲利的顯著成長。

本文摘自時報出版的《慢富學：上班族也能做到的「獨立財富」路徑》

作者：李銘儒

始終堅信：「投資的關鍵不是抓對機會，而是避免做錯決策。」在經歷過多次金融風暴與掌管巨額資金後，發現財富增長最核心的秘密，其實並不存在於華爾街的複雜模型裡，而是在於每個人都能執行的紀律中。

現為投資公司負責人，長期管理高資產資金配置策略。

12年實際市場投資經驗，歷經多次金融崩盤與市場劇烈波動，不預測市場、不追逐熱門、不做短線交易，用同一套紀律方法，將資產在12年間放大22倍，並在2026年市場劇烈震盪中仍維持成長。

著有《選擇權小辭典》（台灣金融研究院；1998年出版）