中國最大的動態隨機存取記憶體（DRAM）晶片製造商長鑫存儲（CXMT）16日正式開放IPO申購，預計募資約86億美元（約新台幣2770億元），並於27日在上海證券交易所掛牌，可望成為今年迄今亞洲規模最大的IPO。與此同時，台積電16日法說會的成績亮眼，該公司獲利創下新高且將大幅增加資本支出。在此情況下台股卻在17日遭遇史上最大單日崩跌，收盤暴跌2953.71點。對此，資深媒體人陳鳳馨於節目《風向龍鳳配》分析指出，市場情緒已轉向悲觀敘事。

為何記憶體三大龍頭壓力升高？

陳鳳馨指出，長鑫存儲開放申購後，在中國引起熱烈回響，並有非常多的法人機構早就重押長鑫存儲。美國《巴倫周刊》（Barron''s）則評估，長鑫存儲此次募集資金約為85億美元，將使長鑫存儲更快速地擴產，以搶占全球市占率。

陳鳳馨說，在此情況下，眾人正關注長鑫存儲是否成功挑戰全球記憶體3大龍頭（三星、SK海力士、美光）的地位？因此，長鑫存儲的IPO越成功，3大龍頭的壓力便越大。

台積電財報超預期　市場卻憂資本支出暴增

陳鳳馨續指，而在台灣，台積電法說會表現亮眼且獲利創下新高。該公司的毛利率更達到67.7%，超越預期。並將2026全年美元營收成長預期從「超過 30%」上調至「略高於40%」。既然台積電、長鑫存儲表現亮眼，市場為何震盪？

她認為，台積電為了回應客戶需求，大幅增加資本支出至640億美元，增加幅度非常高。但市場開始擔心景氣已到達頂點，最終將發生「供過於求」並導致價格下跌。

從「菜金菜土」看半導體循環　供給過剩成市場疑慮

陳鳳馨以俗諺「菜金菜土」為例說明，當颱風過境導致菜價大幅上升後，農民便會擴大耕種。但過了一段時間後，這些農產品同時被收成進場，由於出現過多蔬菜、供過於求，最終導致菜價崩跌。

陳鳳馨強調，過去半導體產業的循環宿命就是，「需求成長→擴大供應→景氣到達頂點→需求下滑→供給過剩」但近期台積電、美光等公司出現了新的敘事，也就是半導體產業在人工智慧（AI）的浪潮下，已成為永遠成長的產業，因為AI所有的需求都需要半導體。

陳鳳馨指出，市場情緒已轉向悲觀敘事，認為半導體產業正經歷景氣循環，因此擴廠便會被視為利空而非利多。如長鑫存儲的擴廠、台積電提高資本支出。