南韓股市 7 月的崩跌，正在打擊南韓政府鼓勵散戶「螞蟻」回流國內市場的政策努力，最新數據顯示，南韓散戶 7 月湧入美股的資金創半年來新高，再次引發韓元長期面臨的資金外流風險。

根據南韓集中保管機構 (Korea Securities Depository)，南韓 KOSPI 指數 7 月創下 2008 年全球金融危機最嚴峻時期以來最大單月跌幅，在此同時，南韓散戶買進美股金額攀抵 46 億美元，遠高於 2025 年每月平均 27 億美元。2025 年全年，南韓散戶投資美股金額增為前一年的三倍以上。

而根據路透計算，南韓散戶 7 月買進美股的金額，則首度超過買進韓股的金額，這是 2 月以來首見，凸顯南韓散戶對國內市場的信心消退速度之快。

分析師表示，這項轉變可能讓多年來南韓散戶將資金轉往海外的模式重新抬頭，進而拖累韓元，也讓南韓政府鼓勵散戶加碼國內市場的努力面臨挫折。

NH Investment Securities 駐首爾外匯分析師 Kwon Ah-min 說：「國內市場表現強勁時，資金外流曾放緩，但隨著 KOSPI 崩跌，資金外流再次加速，也強化了投資人『美國市場才是正確選擇』的看法。他們已經對國內市場感到厭倦。」

南韓小型散戶投資人因通常採取集體行動模式而被稱為「螞蟻」，長期以來偏好投資美國市場，對國內股市的興趣則往往隨該國出口導向的大型電子、造船及製造業企業景氣起伏。

政策優惠難敵股市崩跌

但從幾個月前開始，情況似乎出現改變。受人工智慧 (AI) 熱潮帶動，加上南韓政府祭出稅務優惠，鼓勵出售海外股票並將資金轉投國內股市，散戶資金一度大舉湧入 KOSPI。

南韓政府多年來也持續推動股東報酬改善，並鼓勵企業治理改革。不過，KOSPI 自 6 月觸及高點以來一路下跌 33%，正逐漸消磨掉散戶的耐性，。

其中，三星電子與 SK 海力士兩大晶片股表現低迷，在 KOSPI 總計蒸發的 2257.8 兆韓元市值中，兩家公司合計占了 76%。而與晶片股掛鉤、交易熱絡的槓桿型 ETF 也進一步放大市場波動。

相較之下，那斯達克指數同期大致持平。美銀 (BofA) 分析師說：「如果南韓股市持續落後美股，我們擔心國內散戶資金外流可能重新出現。」

資金流向正在逆轉

不僅如此，韓元升值更進一步提高南韓散戶投資海外資產的誘因。韓元7 月升值 8%，登上九個月高點，創下 2022 年 11 月以來最佳單月表現，主要靠 SK 海力士籌得 265 億美元、並將部分資金匯回南韓所帶動。

韓元走強降低海外投資資金匯回國內的誘因，也可能刺激新的海外資產購買，尤其是在投資人預期美國利率仍將有利美元的情況下。

南韓金融投資協會 (Kofia) 數據顯示，南韓政府 3 月推出、提供稅務優惠的「回流投資帳戶」(Re-shoring Investment Accounts, RIA)，在 7 月的存款首度少於前月。

雖然部分資金仍流入持有南韓資產的基金，包括散戶上月投入 3.19 億美元買進「Direxion MSCI 每日三倍做多南韓 ETF」(Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X ETF)(KOFU)，但更大筆資金正流向美股及以美股為主的基金。

光是 8 月至今，隨著華爾街股市再創新高，南韓股市持續劇烈波動，南韓散戶淨買進海外股票金額已達 2.78 億美元。

在此同時，南韓國內股票交易帳戶存款持續下降。這項通常被視為衡量國內股市需求的指標，截至本周一降至 102.8 兆韓元，創 2 月中旬以來最低，遠低於 6 月初創下的 140 兆韓元歷史高點。