美國財政部於9月9日宣布將大幅擴大長天期國債的回購規模，將上限提升至原本的3倍。然而，金融市場對於此項看似有力的舉措反應極為冷淡，投資人既未感到震驚也未受到鼓舞。長天期美債殖利率在消息公布後持續走揚，顯示市場對於美國政府急遽膨脹的債務規模，依然抱持著深切且難以消除的疑慮。

根據美國財政部發布的最新公告，在即將展開的下一輪國債回購操作中，針對剩餘期限介於10年至20年的長天期國債，購買金額上限將由先前的20億美元大幅調升至60億美元。此一調幅不僅高於美國財政部長貝森特（Scott Bessent）上個月為了改善長天期債券流動性所提出的40億美元最低目標，更展現出官方試圖介入市場的企圖心。

公告出爐後，市場隨即出現拋售潮

即使如此，這項擴大回購的政策仍無法滿足市場的期待。當前在總體經濟大致維持穩健、加上聯邦財政赤字持續擴張的雙重背景下，長天期美債殖利率正面臨強勁的上行壓力。投資人對於美國政府是否有能力長期支撐長天期國債價格，疑慮正在快速攀升。

在9月9日上午晚些時候公告出爐後，市場隨即出現拋售潮，導致債券價格下跌、殖利率相應飆升。指標性的美國10年期國債殖利率一舉衝上2023年11月以來的最高點；與此同時，20年期與30年期國債殖利率也雙雙觸及近3周以來的新高。

荷蘭國際集團（ING）位於紐約的全球利率與債務策略主管加維（Padhraic Garvey）指出，市場先前存在著某種期盼，認為財政部可能會發表更具震撼力的政策聲明，部分市場參與者甚至預期回購規模可能高達100億美元。加維認為，目前的60億美元可能只是財政部的試水溫之舉或第一步棋。

單月財政赤字規模持續超過收入

多位分析師表示，市場的冷淡反應凸顯出利用國債回購來控制政府借貸成本存在顯著的局限性。雖然財政部購買舊債確實有助於改善次級市場的流動性，並在邊際上對長天期債券價格提供微幅支撐，但相較於規模高達約32兆美元的美國國債市場總體量而言，單次60億美元的操作量級顯得相當微小，根本無法改變過去3個月來推升殖利率大幅走高的大盤供需格局。此外，投資人可能也希望看到更明確的證據，以證實60億美元是未來操作的「地板」而非「天花板」。

位於賓州博溫的Bryn Mawr Trust固定收益部門主管巴恩斯（Jim Barnes）分析，財政部急於採取「預防性措施」來壓低長天期國債殖利率，反而可能讓投資人感到不安。這種主動干預的舉動，恐怕暗示著美國國債市場面臨的壓力比市場先前所評估的更為嚴峻。

目前美國整體國家債務總額已正式突破40億美元大關，且單月財政赤字規模持續大幅超越聯邦政府的稅收收入。巴恩斯強調，市場目前的思維可能是，既然財政部已經開始介入並試圖設法限制殖利率上限，這代表在財政赤字與龐大未償債務方面，潛在問題的嚴重程度恐怕遠超大家想像；相較於60億美元這個數字本身，財政部正在「積極干預」的這個事實，反而引發了更多疑慮。

國債回購不太可能改變宏觀力量走向

市場對此事件的失望，也反映出投資人對國債回購機制的預期正在發生轉變。這項機制最初被設計為改善市場流動性的工具，但如今投資人越來越將其視為緩解長天期國債供給過剩壓力的潛在手段。然而，此次規模擴大的回購公告，顯然未能說服市場該政策能實質改善長天期債券的供需失衡狀況。

從當前的市場走勢來看，美國財政部若想有效壓制殖利率上行，將面臨極高的門檻。一項規模達到先前三倍的回購操作，仍不足以扭轉近期債務市場的拋售趨勢。市場參與者普遍認為，國債回購充其量只是應對長期結構性問題的臨時替代方案。富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）投資策略分析師米亞諾（Tony Miano）即明確表示，包含不斷擴大的聯邦赤字、具黏性的高通膨以及全球債券發行量增加等多元因素正在共同推升殖利率，而財政部的國債回購操作不太可能從根本上改變這些宏觀力量的走向。