中國電動車廠蔚來周一(9月28日)在港交所公告，與浙江吉利控股集團子公司就換電及充電業務訂立正式協議，吉利以易易互聯科技(重慶)100%股權加6.4億人民幣現金，認購蔚來能源投資(湖北)新發行股權，交易後持股30%，蔚來能源投後估值約160億元。蔚來中國也以現金認購吉利旗下浩瀚能源新發行股權、持股10%，資金用於向蔚來購買部分充電資產。兩筆交易尚待監管批准，構成中國國內換電行業迄今最大一宗產業資本股權聯姻。

股權結構上，交易完成後，蔚來中國持蔚來能源63.6%、吉利子公司30%、原有投資人武漢光創基金6.4%，蔚來保留控股權。按30%對應約48億元對價倒推，扣除6.4億元現金，易易互聯100%股權作價約41.6億元、蔚來能源投前估值約112億元，但公告未披露易易互聯評估值，相關數字屬市場推算。

雙方協議設浮動機制：吉利持股與營運里程碑掛鉤，未達預期可下調至不低於20%；若表現達標，吉利可在交割後兩年內或蔚來能源新一輪融資約束性協議前，追加6.4億元現金，將持股升至34%，屆時蔚來中國控股權降至60%，雙方從框架合作推向收益共擔。

蔚來能源家底是談判底氣。截至上周日(9月27日)，蔚來在充換電領域累計投入超200億元，建成充換電站共9433座，其中換電站4126座、充電站5307座、樁30598根，高速換電站逾千座，累計充換電服務超2.2億次，其中換電超1.25億次。

蔚來董事長李斌曾指出，單站日換60單左右達損益兩平，2024年全網日均約35-36單，顯示密度與單量是獲利關鍵。

引入外部資本，可把重資產建站社會化。2024年，武漢國資入股、隔年寧德時代推進不超25億元投資，再到吉利48億元進場，逐步分攤擴張壓力。蔚來今年Q2營收321.4億元、淨虧損5.28億元年減89.4%，經營現金流連四季為正，使其能在讓股同時守住控制權。

對吉利來說，補能焦慮來自銷量。今年上半年吉利控股賣車193.5萬輛，其中新能源110.1萬輛、滲透率56.9%；極氪、銀河、領克均有望開發換電版。若自建全國換電網參照蔚來投入需百億級和近十年周期，以資產加現金入股則可直取4126座換電站、運營標準與B端入口。

易易互聯主攻網約車、出租等營運車換電，併入蔚來能源後，曹操出行、未來Robotaxi的高頻換電交專業平台運營；C端車型再按統一標準接入。充電端，浩瀚能源已在232城布局2500座站、超1.2萬把槍，計劃2027年底建成2.2萬座站、10萬把槍並覆蓋縣級城市，蔚來中國持10%股並互通資產，可讓蔚來車主共享吉利充電網。

業內視吉利與蔚來的合縱連橫為「反內卷」樣本。蔚來已與長安、奇瑞、廣汽、一汽、路特斯、吉利等簽換電合作，但過去多停在標準與意向；本次吉利以股權和營運資產實質介入，標誌換電從單一品牌護城河轉向行業基建。

不過，跨品牌落地仍有變數：電池包規格、收費結算、運維責任、監管審批及C端車型量產節奏均未完全確定。專家指出，充電互通相對快，換電跨品牌因電池與標準差異，大規模兼容仍需時間。按蔚來規劃，2030年換電站達1萬座、年用電超100億度；若吉利等外部車型陸續接入，中國補能網絡有望從「各家建網」進入「股權共建、標準共享」階段，但短期仍先看充電互聯與營運車換電放量。