美股近年大漲，估值也亮起警訊。投資網站《The Motley Fool》16日報導，標普500指數的景氣循環調整本益比（CAPE）已升至約41倍，遠高於歷史平均的17.8倍，逼近網路泡沫時期的高點。報導提醒，科技巨頭持續砸錢建設AI基礎設施，若投資回報不如預期，可能衝擊市場信心，但估值偏高並不代表股災即將發生。

報導指出，標普500指數自2022年10月低點以來，累計上漲約115%，換算4年來年化漲幅約21%。不過，股市難以永遠維持高於長期平均的報酬，強勁漲勢之後，仍可能出現表現較弱的時期，投資人須留意市場對企業成長的期待是否過高。

估值逼近網路泡沫時期　歷史股災曾跌多深？

CAPE又稱席勒本益比，是以股價除以過去10年經通膨調整後的平均獲利，降低短期獲利波動的影響，藉此觀察市場長期估值。報導列舉，1929年股災前，CAPE曾接近33倍，之後道瓊工業指數在1929年至1932年間重挫約89%。

到了1999年網路泡沫時期，CAPE突破40倍，最高接近44倍。隨後泡沫破裂，標普500指數從2000年3月至2002年10月下跌約49%，那斯達克指數同期更暴跌約77%。如今CAPE再度站上40倍，顯示美股處於歷史罕見的高估值區間。

AI龍頭已有獲利　隱憂在鉅額投資能否回收

不過，文章作者斯帕塔科（Adam Spatacco）認為，這波AI行情與當年的網路泡沫存在重要差異。當時不少科技公司營收有限、尚未獲利，商業模式也未經驗證；如今輝達受惠GPU需求、美光受惠高頻寬記憶體需求，Alphabet則擁有廣告、雲端與AI業務，這些企業已能實際創造營收與獲利。

他認為，潛在風險在於AI產業未來成長，高度仰賴科技巨頭持續擴大投資。報導引述摩根士丹利預估，微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta及甲骨文5大業者的資本支出，2026年將接近8000億美元，2027年升至1.2兆美元，2028年更上看1.4兆美元。

這些支出雖為半導體供應商帶來龐大商機，卻也排擠企業買回股票、增加股息的資金。若資料中心與AI基礎設施無法在預期時間內帶來理想回報，華爾街可能重新質疑投資規模是否合理，進而影響相關企業及供應鏈的評價。

高估值不等於即將崩盤　外媒提醒留意持股集中

對於投資布局，斯帕塔科認為，持股過度集中AI科技股的投資人，可考慮適度獲利了結，並將布局分散至受惠資料中心建設的工業、電力設備、自動化、能源及公用事業等領域，並非全面退出市場。

報導最後強調，不能因為估值處於歷史高檔，就認定股災近在眼前。CAPE有助於評估長期預期報酬，卻無法精準預測市場何時修正，高估值反映的是市場承受失望的空間縮小，而非已經預告崩盤時間。

新聞報導內容僅供參考，投資理財有賺有賠，投資人應審慎投資、自負風險。

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