24K99訊 金價在週末前失守4000美元/盎司這一關鍵關口，現貨黃金週五收報3995.06美元/盎司，本週下跌170.05美元，周內跌幅超過4%，錄得自6月初以來最差表現。儘管美國10年期國債收益率已跌破5%，黃金仍未能擺脫拋壓，市場焦點正轉向下週的美聯儲會議以及多家主要央行的利率決議。

分析人士指出，黃金本輪上漲動能受到持續通脹的拖累。通脹迫使美聯儲進入緊縮週期，推高利率和實際收益率，也擡高了持有這種不生息貴金屬的機會成本。不過，週四長期限美國國債出現明顯反彈，反映出投資者在股市擔憂升溫之際尋求避險；收益率回落雖然降低了黃金的持有成本，但技術性賣盤和更廣泛的流動性擔憂仍主導着價格走勢。

技術性拋壓主導市場

盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）表示，黃金正處於短線投機交易者與長期投資者之間的拉鋸戰中。前者試圖利用價格走弱獲利，後者的底層需求依然穩健。他指出，市場對潛在流動性事件的擔憂加劇了拋售壓力，週四跌破4065美元/盎司後，觸發了更多動量驅動型賣盤，交易員開始尋找止損單。

漢森表示，短期內他將關注3970美元/盎司這一下一道重要支撐位。儘管拋壓仍在，他認爲投機性持倉可能已接近極端水平，一旦技術面改善，金價有望出現快速修復。他同時指出，若對衝基金的淨空頭倉位繼續逼近極端，市場可能正在爲一輪強勁反彈做準備，但要確認本輪迴調已經結束，金價可能需要重新站上4230美元/盎司。

加拿大BCA Research首席大宗商品策略師魯卡婭·易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）則認爲，本週黃金的下跌令人失望，但並不意味着更深層次的下行趨勢已經開啓。她將週四的走勢描述爲一次特殊事件，可能與跨資產流動性壓力有關，而非黃金基本面發生了根本性變化。她補充說，市場對關鍵支撐位的緊張情緒也可能放大了拋售。

易卜拉欣表示，拋開這次特殊波動不談，儘管面臨顯著的宏觀逆風，黃金整體仍表現出相當韌性。她認爲，近期回調已將金價推入超賣區域，技術面依然相對偏多。她提到，金價相對200日移動均線的偏離程度已回到7月底的水平，當時價格先形成短期底部，隨後出現明顯反彈。她同時警告，美元走強和持續的通脹壓力可能限制任何有意義的反彈空間。她預計，技術指標顯示金價具備反彈條件，但宏觀變量仍構成阻力，因此金價更可能在當前環境下橫盤整理，而不是因技術面出現大幅上衝，也不太可能在宏觀逆風下繼續明顯下跌。

機構仍看好年末修復

英國Britannia Global Markets金屬主管尼爾·威爾士（Neil Welsh）同樣認爲，這輪下跌並不意味着黃金長期基本面發生重大變化。他表示，黃金走弱反映的是市場動態變化，而非長期投資邏輯的根本轉變。如果股市出現更深度回調，投資者爲滿足追加保證金要求而被迫賣出資產，黃金可能承受進一步壓力。不過，他提到，已有報告顯示，仍有多隻基金維持看多立場，一些基金經理預計金價將反彈；此外，各國央行持續買入黃金，也可能提供額外支撐。

美國銀行財富管理公司（U.S. Bank Wealth Management）高級投資策略師羅布·霍沃斯（Rob Haworth）則預計，在美聯儲緊縮週期繼續支撐美元的背景下，金價短期仍將承壓。儘管該行並不認爲美聯儲會激進加息，但霍沃斯表示，聯儲以較爲剋制的方式抗擊通脹，已經足以維持美元強勢，並限制黃金的上行空間。他直言，美聯儲「態度強硬，但並不激進」，而這種漸進式緊縮路徑即便不顯著推高債券收益率，也足以持續壓制金價。

下週最重要的宏觀事件將是美聯儲貨幣政策會議。市場普遍預計本次會議不會加息，但政策制定者預計會保留12月加息的可能性。霍沃斯稱，該行經濟學家預計美聯儲將在12月再加息一次，並在3月進一步加息。他認爲，即便債券收益率沒有大幅上升，美聯儲的溫和緊縮路徑仍可能繼續拖累黃金，因爲這會持續支撐美元。

下週央行密集登場

除美聯儲外，下週全球央行議程同樣密集。加拿大央行、歐洲央行和日本央行也都將召開各自的貨幣政策會議。經濟數據方面，週二將公佈美國耐用品訂單、消費者信心指數和新屋銷售；週三將迎來加拿大央行利率決議以及美聯儲利率決議；週四則有美國第三季度GDP初值、美國PCE物價指數、美國初請失業金人數，以及歐洲央行和日本央行的貨幣政策決議。

一些分析師認爲，只要通脹的底層驅動因素沒有消退，黃金就仍將面臨壓力。他們指出，若中東地區的衝突無法緩和，黃金可能難以重新吸引投資者興趣。XS.com業務發展主管西蒙-彼得·馬薩布尼（Simon-Peter Massabni）表示，要讓黃金承受的巨大下行壓力真正消散，市場需要看到中東實現可持續穩定，避免能源市場衝擊和供應中斷反覆出現。他認爲，地區戰事不僅會推高美國通脹和債券收益率，從而與黃金競爭，還可能抽走中東和亞洲的流動性，因爲投資者會更傾向於持有現金，或因當地通脹惡化和本幣貶值而面對更高的本地金價。不過，他認爲這種情形目前仍遙不可及，且根據當前跡象，中東局勢在未來幾天或幾周內甚至可能進一步惡化，尤其是在美國中期選舉之後。

展望更長週期，漢森認爲，隨着對衝基金接近淨空頭，黃金可能正在爲一輪快速反彈做準備。他補充說，若要確認近期回調已經結束，金價可能需要重新站上4230美元/盎司；而在12月期貨合約於11月下旬到期之前，倉位和流動性壓力或許都難以明顯緩解。不過，他仍然看好年底行情，認爲投資組合分散配置需求以及對財政和地緣政治風險的對衝需求，可能爲金價提供支撐。