台股兩年來幾乎「全部一起漲」，素有「多頭總司令」稱號的前國泰投信董事長張錫在風傳媒《下班國際線》節目中警告，這種好日子正在改變：「AI的分化比過去更嚴重，因為就是大者恆大。」他指出，分化不只發生在AI與非AI之間，就連AI產業內部也開始出現K型分化。（《風傳媒》YouTube頻道推出「會員版」，成為頻道會員可收看更多內容，獲得更多專屬福利...）

張錫解釋，國外公司在搶錢蓋算力中心，台灣公司則在搶錢蓋廠，提供晶片與基礎設施，「搶到錢的人就往上走，搶不到錢就慘了」。過去比的是技術，現在比的是技術加上資本力，「你資本力不夠的話，你就出局」，無法擴廠、無法供貨，就會落隊。

他形容現在像「AI戰國時代」：台積電、日月光等封測廠在蓋廠，散熱廠如奇鋐、雙鴻也在搶資源，甚至直接買廠、到海外收購，「因為你蓋的太慢了」。過去可能好幾家雨露均霑，未來資源將集中在少數龍頭公司手上。

同一波反彈，有人創高、有人腰斬

張錫回顧，台股去年從2萬8千點漲到今年4萬8千點，短短半年漲了2萬點，「那波真的全部都亂漲」，越敢亂買的漲得越兇。但他指出，越接近AI要落地的時候，沒有好的獲利，修正就會比較大。

他舉例，台股之前從4萬8千點跌到3萬9千點，再反彈到4萬9千多點，過程中很多股票創新高，但也有很多股票仍在腰斬附近。「台股可能修正兩成，可是個股要跌50%很多。」美股費半也一樣，修正約二成多，但輝達、台積電等獲利好的公司跌幅僅約一成，獲利不佳的公司則跌逾30%。

張錫提醒，選股要看估值是否過高、技術力是否夠強，以及資本是否借足、未來兩年布局是否到位，「有時候你講太多，然後有訂單，但你根本沒有錢投資生產，這是騙人的。」他也坦言，只講「鬼故事」、拿不出獲利的題材股，修正就會很大。

AI三大方向，加上璞玉指數

對於不想只押台積電的投資人，張錫先反問：「全世界最好的公司你都不投，你要投什麼？」他認為「壞學生要變好學生很難，一直是好學生的比較容易」，買0050也不無聊，「總比你買股票賠錢好多了」。

若要多元布局，張錫點名三大方向：半導體製造、先進封裝與封裝測試，以及散熱、電力設備等關鍵零組件。他特別看好封測，因為異質整合難度高，與過去不同。他也建議關注交易所推出的璞玉指數，成分股多為獲利好、本益比不高的隱形冠軍，且不少屬於AI供應鏈，本益比約十來倍、配息率約7%至9%，「可攻可守」。

張錫也提醒，若一檔股票要用2028年的本益比才買得下去，就是偏貴；今年本益比50至60倍、2028年仍要20至40倍的公司，風險很大。他建議資金分批布局，市場大跌時檢視優質公司是否出現合理買點，而真正需要減碼的訊號，是企業獲利、訂單或產業資本支出開始反轉。

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