近幾個月來，華爾街最愛的人工智慧（AI）概念股抗跌力愈來愈弱，每一波賣壓漲潮，都進一步打擊投資人信心，也一步步挨近AI股的最後清算日。

起初投資人擔心，規模較小的AI公司恐被愈築愈高的債台壓垮。但每一次，驅動美國這波AI建置潮的巨型科技上市公司，都以優異的獲利驅散市場疑慮，顯示即使在利率日益攀升的情況下，AI資本支出熱潮仍可望持續不輟。

但上周情況不一樣了。自由現金流燒光和營收預測不如預期的問題，竟也發生在Alphabet、亞馬遜這些財力雄厚的科技巨頭身上。Alphabet的搜尋與廣告核心事業，甚至有被「AI模式」吞噬之虞。這加深市場對資料中心興建熱潮難以為繼的疑慮，AI股賣壓於是急湧，已將科技股為主的那斯達克100指數推落「修正」（從近期高峰回跌逾10%）領域。

OnePoint BFG投資長布克瓦說：「此刻，我們目睹的是陣陣地震來襲。地上每條裂縫未必相關，但裂縫一旦出現得夠多，最終會不會導致路面轟然塌陷？」

分析師指出，利率走高、成長減緩、現金水位下降，再加上核心事業如今恐遭吞併，壓力點愈來愈多，已迫使投資人不得不正視「盈餘成長顛峰期已經結束」的現實。

野村策略師麥凱林格說，科技公司近日發布的財報暴露出核心事業的弱點，讓投資人質疑這些公司能不能維持目前這種砸重金買AI晶片、建資料中心的支出步調。

那麼，這波科技股賣壓會持續多久？Truist Wealth投資長勒納說，根據估值、過去的回檔幅度和技術價位研判，美國科技股可能比目前價位再跌個2%至8%。

彭博經濟學家指出，AI股還可能再面臨另外三大風險：前沿模型功能驅同，可能侵蝕訂價權；許可證、能源和監管方面受限，可能導致資本支出減緩；利率進一步攀升，則可能推升折現率。

也就是說，利率升高、AI營收減弱和信用收緊夾擊，可能導致「今日的財務搖搖欲墜，演變化明日的投資泡沫爆裂」。

在AI股這波賣壓湧現前，美國公債殖利率上月已觸頂下滑。但未來聯準會（Fed）會不會恢復升息（12月升息的可能性仍高），進而給AI股決定性的一擊，還很難說。